Perspectivas económicas regionales para Europa, octubre de 2025Europa ha gestionado importantes shocks, pero el crecimiento se está desacelerando, el avance de las exportaciones se está revirtiendo debido a los aranceles y los mercados de bonos reflejan riesgos crecientes. Alfred Kammer, Director del Fondo Moniterio Internacional Departamento Europeo.
Los recortes de los tipos de interés y el aumento del gasto fiscal, incluyendo defensa, no han impulsado la demanda privada.
La brecha de productividad con EE. UU. sigue siendo amplia y las reformas estructurales están retrasadas. Las prioridades nacionales y la lentitud en la toma de decisiones de la UE obstaculizan una mayor integración de los mercados de capital, trabajo y productos. Sin un crecimiento más sólido y una consolidación fiscal más sólida, la deuda media europea podría alcanzar el 130 % del PIB para 2040, lo que requeriría un ajuste fiscal significativo.
Las políticas a corto plazo deberían mantener la estabilidad de precios, iniciar la consolidación fiscal y mantener la apertura comercial. El crecimiento a largo plazo depende de reformas estructurales urgentes. Las soluciones están al alcance de Europa. Se está llevando a cabo un intenso debate para desmantelar la fragmentación del mercado, simplificar la regulación e impulsar la inversión. Una adecuada agrupación, secuenciación y calendario de las reformas puede generar un amplio apoyo al distribuir los beneficios entre la sociedad, y una toma de decisiones más ágil en la Unión Europea contribuiría a una transición más rápida del reconocimiento a la acción contundente.
Comentarios introductorios en la rueda de prensa del Departamento Europeo del FMI, por Alfred Kammer, Director del Departamento Europeo
Bienvenidos a la conferencia de prensa de hoy sobre las perspectivas económicas para Europa.
Seis meses después de nuestro último informe, Europa sigue enfrentándose a un contexto macroeconómico difícil : las tensiones comerciales y la incertidumbre están frenando la inversión y el crecimiento a corto plazo, y las perspectivas a mediano plazo del continente siguen siendo sombrías.
Si bien Europa ha gestionado con habilidad importantes shocks, su impacto persistente comienza a afectar las perspectivas económicas y fiscales . El intenso debate en Europa sobre cómo aumentar la productividad y el crecimiento subraya una comprensión compartida de la necesidad de reformas; sin embargo , aún no se han materializado acciones decisivas . Retrasar o acortar las reformas podría resultar en costos económicos y sociales sustanciales .
Pronóstico
Echemos un vistazo más de cerca al corto plazo…
*Para la zona euro, prevemos tasas de crecimiento del 1,2 % y el 1,1 % para 2025 y 2026. En comparación con julio de 2025 (Tabla 1), revisamos al alza el crecimiento para 2025 en 0,2 puntos porcentuales, debido principalmente a la preaplicación arancelaria en el primer semestre. Por otro lado, revisamos a la baja el crecimiento para 2026 en 0,1 puntos porcentuales, hasta 1,1 puntos porcentuales.
*El aumento de los aranceles estadounidenses y la elevada incertidumbre lastran la recuperación prevista de la demanda interna en 2026 y 2027. Como resultado, la velocidad de crecimiento de Europa se mantiene cercana a su débil tasa potencial . Europa carece del impulso reformista tan necesario para mantener de forma sostenible su impulso de crecimiento subyacente, dada la aún baja productividad y los crecientes obstáculos demográficos.
*El crecimiento en la región de Europa Central, Oriental y Sudoriental (CESEE) [1] se mantuvo prácticamente sin cambios en el 2,3 % en 2025 (0,1 puntos porcentuales más que en julio). Su comercio con EE. UU. es menos directo, pero su exposición es indirecta a través de las cadenas de suministro. Seguimos esperando un crecimiento del 2,5 % y el 2,7 % en 2026 y 2027 (Figura 1), respectivamente.
*Los riesgos para el crecimiento en toda Europa son a la baja. La incertidumbre en torno a la política comercial sigue siendo muy alta. Si a esto le sumamos los riesgos de seguridad en la propia Europa, es fácil imaginar que la confianza podría debilitarse aún más y lastrar la inversión y la creación de empleo a pesar de una política monetaria más flexible.
*Hasta ahora, la desviación del comercio hacia Europa desde China u otros países ha sido modesta y bien podría terminar apoyando los ingresos y el consumo a través de precios más bajos, pero podría intensificarse y debilitar a sectores seleccionados.
*Para la zona del euro, un fortalecimiento adicional del euro supone un riesgo a la baja para las exportaciones y el crecimiento.
En cuanto a la inflación , observamos una convergencia más rápida hacia los objetivos impulsada por precios de la energía más bajos y, en la zona del euro y algunos otros casos, monedas más fuertes (gráfico 2).
*La inflación de la zona euro ha alcanzado el objetivo y se prevé que se mantenga en torno a este nivel a medio plazo. Se prevé que la inflación del Reino Unido, revisada ligeramente al alza hasta el 3,4 % en 2025 y el 2,5 % en 2026, disminuya al 2 % en 2027.
*En los países de Europa Central y Oriental, la desinflación continúa a un ritmo gradual, con una inflación general del 3,5 por ciento en 2026 y del 2,9 en 2027. La mayoría de los países de Europa Central y Oriental probablemente cumplirán sus objetivos de inflación solo en el transcurso de 2027. Este retraso con respecto a la zona del euro refleja tasas de crecimiento salarial todavía relativamente altas.
Perspectivas a mediano plazo
Como mencioné antes, Europa esencialmente ha desacelerado hasta alcanzar su baja tasa de crecimiento potencial. Hay varios factores que la frenan :
*Las elevadas barreras comerciales intracomunitarias restantes , los mercados de capital insuficientemente integrados y profundos para financiar la innovación y las barreras para incentivar la migración de la mano de obra a áreas con oportunidades de crecimiento debilitan la productividad y la dinámica empresarial . Un mercado energético unificado mejoraría la resiliencia, reduciría los costos y contribuiría a la seguridad energética.
*La población europea está envejeciendo . Para 2050, la población en edad laboral se habrá reducido en más de dos tercios de los países de la UE.
*La mayoría de los países de Europa Central y Oriental padecen un bajo stock de capital debido a que las tasas de inversión privada siguen estando deprimidas.
Existen algunos riesgos al alza. Por ejemplo, la llegada de la IA tiene el potencial de impulsar la productividad a nivel mundial y europeo. Pero incluso en este caso, los obstáculos que aún fragmentan el mercado único de bienes y servicios de la UE, así como las fricciones en la movilidad del capital y la mano de obra, podrían significar que los beneficios del crecimiento derivados de las nuevas tecnologías sean más lentos de lo que sería posible de otro modo.
El doble déficit de Europa: crecimiento y sostenibilidad fiscal
Entonces ¿Dónde se sitúa Europa en materia de reformas ?
*El mercado único de la UE ha avanzado mucho desde que las economías europeas decidieron unir fuerzas tras la Segunda Guerra Mundial. Y se están desarrollando nuevas iniciativas para profundizar aún más la integración. Sin embargo, un año después de los informes de Draghi y Letta, la brecha entre lo que se necesita hacer y lo que se ha logrado sigue siendo grande. La necesidad de actuar es ampliamente reconocida. Lo que necesitamos ahora es más ambición y mayor implementación para marcar la diferencia .
*También a nivel nacional siguen sin atenderse necesidades bien conocidas de reforma estructural .
*La brecha de reformas es costosa . Para estas Perspectivas Económicas Regionales de octubre, hemos analizado detalladamente la productividad en Europa. Gran parte del crecimiento mundial se debe a los centros de producción regionales, como Silicon Valley en EE. UU., el corredor del BeNeLux, la zona de fabricación de alta tecnología de Baviera o la región de Île-de-France en Europa. Sin embargo, observamos que, en comparación con sus homólogos estadounidenses, los centros de producción europeos son aproximadamente un tercio menos eficaces a la hora de convertir la densidad en mayor productividad. Las barreras comerciales internas —estimadas en costes ad valorem del 44 % para los bienes y del 110 % para los servicios— limitaron la movilidad de los trabajadores y el capital, y las deficiencias en las políticas nacionales en áreas como el mercado laboral y las regulaciones empresariales limitan la capacidad de estos centros para convertir la escala en productividad.
Una política monetaria desviada y continuada no solo debilitaría las posibilidades de Europa de impulsar el crecimiento a medio plazo, sino que también intensificaría considerablemente los desafíos fiscales futuros. Nuestra investigación muestra que la implementación exitosa de reformas que impulsen el crecimiento aliviaría las cargas fiscales, mejoraría la dinámica de la deuda y reduciría la necesidad de consolidación fiscal.
Políticas
¿Qué se debe hacer? ¿Qué políticas necesita Europa para afrontar la incertidumbre global y asegurar su futuro?
En primer lugar, los responsables políticos europeos deberían garantizar la estabilidad mediante políticas macroeconómicas equilibradas.
*Las tasas de inflación en las economías avanzadas [2] se encuentran actualmente en o cerca de los objetivos. Tras el éxito de la iniciativa de desinflación del BCE, la configuración macroeconómica actual de la eurozona respalda que el BCE mantenga su tipo de interés oficial en el 2%, a menos que las perspectivas o los riesgos de inflación cambien significativamente. Las decisiones políticas pueden orientarse más mediante análisis prospectivos.
*En la región CESEE, un enfoque prudente y basado en datos sigue siendo esencial. Donde la inflación se mantiene persistentemente por encima del objetivo, la política monetaria debe seguir considerando la persistente asimetría de riesgos, especialmente en economías con un alto crecimiento salarial muy por encima de los niveles actuales de crecimiento de la productividad.
*La política financiera también desempeña un papel importante. Los bancos europeos son resilientes, pero la elevada incertidumbre y la desaceleración del crecimiento incrementan los riesgos crediticios y refuerzan la necesidad de colchones macroprudenciales. Además, necesitamos políticas prudenciales sólidas y pruebas de estrés sistémicas para abordar los riesgos en el sector financiero no bancario. Además, los criptoactivos requieren cada vez más vigilancia y atención.
*La política comercial sigue siendo una cuestión de gran importancia. El aumento de los aranceles a las exportaciones europeas supone un nuevo obstáculo para el crecimiento. Pero Europa tiene opciones.
*En primer lugar, al mantener su política comercial abierta y fortalecer los acuerdos regionales y globales, Europa puede ampliar el comercio con otros socios.
*En segundo lugar, al profundizar aún más el mercado único de la UE, Europa puede intensificar el comercio dentro de la región y ayudar a sus empresas a intentar ampliar su escala y volverse más productivas.
*Esto es más que una simple idea: hemos hecho los cálculos (REO de octubre de 2025, Capítulo 1, Sección: Política comercial: Uso juicioso de medidas de salvaguardia y expansión del comercio interno y externo [Hipervínculo al REO de octubre de 2025, Capítulo 1 aquí]): simplemente reducir las barreras comerciales intracomunitarias en alrededor de 1,25 puntos porcentuales o reducir las barreras comerciales externas al resto del mundo en alrededor de 3,5 puntos porcentuales podría compensar los efectos de aranceles más altos sobre las exportaciones de la UE a los EE. UU.
*Si la desviación del comercio hacia Europa se vuelve más prominente, las medidas de salvaguardia deben usarse con criterio, ser claras y transparentes, con hojas de ruta de política comercial consistentes en el tiempo para reducir la incertidumbre y apoyar la inversión.
En segundo lugar, Europa necesita urgentemente aprovechar la oportunidad de impulsar su crecimiento mediante reformas transformadoras .
*El avance de las reformas nacionales y la profundización del mercado único de la UE podrían generar dividendos de producción sustanciales: de alrededor del 9 por ciento en 10 años.
*A nivel nacional, nuestro análisis muestra que una asignación más eficiente de mano de obra y capital puede contribuir a elevar la productividad total de los factores, principal causa de la considerable brecha del PIB per cápita de Europa con respecto a Estados Unidos. Las reformas nacionales representan aproximadamente el 6 % del aumento total del 9 % de la producción en la UE.
*Y nuestras cifras muestran que un conjunto limitado de reformas seleccionadas hacia un mercado único de la UE más integrado puede aumentar la inversión y la innovación, reforzar la resiliencia e impulsar el PIB de la UE en al menos otro 3 por ciento durante los próximos 10 años.
*Las sinergias y complementariedades entre las reformas a nivel nacional y de la UE permitirían ganancias de crecimiento mayores y más duraderas, elevando el PIB per cápita en la mayoría de las regiones.
En tercer lugar, con las tasas de crecimiento actuales, los planes fiscales existentes son insuficientes para gestionar las enormes presiones fiscales de Europa.
*La consolidación fiscal se ha ralentizado tanto en la Europa avanzada como en la emergente, debido en gran medida a los nuevos planes de gasto en infraestructura y defensa. Al mismo tiempo, se prevé un aumento de la presión sobre el gasto a largo plazo derivada de las necesidades de pensiones, sanidad y energías limpias. Sin embargo, el margen de maniobra fiscal es limitado para muchos países que ya presentan un alto nivel de deuda. En muchos países, esto pone en riesgo la sostenibilidad de las finanzas públicas (véase el capítulo 1 del REO de octubre de 2025, sección: Garantizar la sostenibilidad fiscal a largo plazo: Reformas y ajuste, [hipervínculo al capítulo 1 del REO de octubre de 2025 aquí]). De no producirse cambios, la media simple de la deuda europea se duplicaría hasta alcanzar el 130 % del PIB en 15 años, lo que cuestionaría la capacidad de Europa para financiar sus prioridades.
*La solución reside en un paquete integral de políticas que combine reformas estructurales, consolidación a medio plazo y, según las circunstancias, una reestructuración más sustancial del alcance de las actividades gubernamentales. Por ejemplo, una combinación ambiciosa de las reformas nacionales y limitadas a nivel de la UE que describí anteriormente (Figuras 4 y 5), junto con algunas reformas estructurales fiscales adicionales, reduciría la ratio deuda/PIB del país promedio en 25 puntos porcentuales para 2040, en comparación con la trayectoria de política sin cambios. El esfuerzo acumulado de consolidación fiscal sería inferior al 3% del PIB a lo largo de cinco años para que los niveles de deuda alcancen de forma sostenible el 90% del PIB en el país europeo promedio. Con un conjunto moderado de reformas, que implemente solo aproximadamente la mitad de estas reformas, el esfuerzo adicional de consolidación requerido aumentaría a aproximadamente el 3,5% del PIB. Algunos países con un alto nivel de deuda podrían necesitar un mayor esfuerzo, lo que podría implicar difíciles compensaciones y requerir una revisión más profunda del alcance de los servicios públicos para subsanar la deficiencia.
*Las reformas son difíciles, pero los retrasos implican mayores costos de ajuste. Por ejemplo, si las reformas se implementan con un retraso de cinco años, la necesidad de ajuste fiscal aumenta en 1,5 puntos porcentuales, con el paquete de reformas “moderado” mencionado anteriormente, de poco más del 3,5 % a más del 5 % del PIB.
Finalmente, Europa necesita superar la deriva política . Las reformas son difíciles, pero las reformas retrasadas o incompletas son aún más costosas. Y la experiencia demuestra que Europa puede actuar cuando es necesario. Lo que se necesita es que los responsables políticos defiendan las reformas y participen en el diálogo social. La agrupación, la secuenciación y la sincronización adecuadas de las reformas también ayudan. Y podríamos necesitar procesos más ágiles en la UE para poner en marcha las reformas y aplicarlas en toda la UE.
Europa se encuentra en un momento crucial. El crecimiento es demasiado bajo y abundan los desafíos que podrían empeorar la situación. Pero Europa tiene una opción. Nuestro análisis muestra que unas reformas audaces e integrales pueden eliminar muchos de los obstáculos que frenan la economía. Los responsables políticos saben qué hacer: es hora de hacerlo.
Gracias.
Referencias
Adilbish, O. Cerdeiro, D., Duval, R., Hong, GH, Mazzone, L., Rotunno, L., Toprak, H., y Vaziri, M., 2025, “ La debilidad de la productividad en Europa ” , Documento de trabajo del FMI n.º 2025/040.
Arnold, N., Dizioli, A., Fotiou, A., Frie, J., Hacibedel, B., Iyer, T., Lin, H., Nabar, M., Tong, H. y Toscani, F. 2025. “Eliminar las restricciones vinculantes al crecimiento en Europa”. Documento de trabajo del FMI n.º 2025/113 .
Budina, N., Adilbish, O., Cerdeiro, D., Duval, R., Égert, B., Kovtun, D., Nguyen, ATN, Panton, A. y Tejada, CM, 2025. 2025. “Prioridades de reforma estructural a nivel nacional de Europa”. Documento de trabajo del FMI No. 2025/104.
Eble. S., Pitt. A., Bunda, I., Adilbish, OE, Budina, N., Hong, GH, Malak, MT, Mohona, S., Myrvoda, A. y Primus, K., 2025, ” Presiones del gasto a largo plazo en Europa “, Documentos departamentales del FMI 2025
Perspectivas económicas regionales del FMI de octubre de 2024 : Europa , 2024, Disminución del crecimiento de la productividad en Europa: Diagnósticos y soluciones Nota 1
Notas:
[1] CESEE incluye Albania, Bosnia y Herzegovina, Bulgaria, Croacia, República Checa, Estonia, Hungría, Kosovo, Letonia, Lituania, Macedonia del Norte, Moldavia, Montenegro, Polonia, Rumania, Serbia, República Eslovaca y Eslovenia, pero excluye Bielorrusia, Rusia, Turquía y Ucrania.
[2] Las economías avanzadas incluyen a Austria, Bélgica, Chipre, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Islandia, Irlanda, Israel, Italia, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, Noruega, Portugal, San Marino, España, Suecia, Suiza y el Reino Unido, pero excluyen a CESEE.